地方证监局与国资委也在积极推动当地的上市公司“聚焦市值管理，突出价值回报”。 

在国务院国资委明确2024年全面开展市值管理考核的背景下，地方证监局与国资委也在积极推动当地的上市公司“聚焦市值管理，突出价值回报”。 根据统计，截至2023年末，1008家地方国资上市公司，用不到1/5的数量占比，创造了约1/4的总资产、营业收入、利润总额和总市值，成为我国资本市场重要的主体之一。比如，6月份，浙江证监局会同省国资委举办辖区国有控股上市公司专场培训。7月16日，2024地方国资上市公司高质量发展大会在上海举行。本文以浙江省国有控股上市公司在市值管理的动作，进行探索性分析。 

浙江省国有控股上市公司基本面

根据Wind数据，浙江省国有控股上市公司共76家(以实际控制人为浙江省及各市县国资委、各级政府或职工持股会为认定依据；其中B股仅杭汽轮B这1家)。 

从上市板块分布看，上交所主板有47家(占比61.84%)，科创板有4家(杭华股份、海正生材、中巨芯-U、芯联集成-U)；深交所主板有20家(占比26.32%)，创业板有5家(海联讯、兴源环境、创源股份、唐德影视、运达股份)。 

从当前市值分布看(截至8月23日收盘)，市值在1000亿元以上的有1家(宁波银行)；500亿元-1000亿元区间的有4家(杭州银行、浙商银行、宁波港、浙能电力)；300亿元-500亿元区间的有3家(小商品城、浙商证券、巨化股份)；100亿元-300亿元区间的有15家(占比19.74%)；50亿元-100亿元区间的有13家(占比17.11%)；20亿元-50亿元区间的有31家(占比40.79%)；市值小于20亿元的有9家(占比11.84%)。 

按国务院国资委提出的“一利五率”经营指标体系进行考量：从利润指标看，2023年归母净利润在100亿元以上的有3家(宁波银行、浙商银行、杭州银行)，50亿元-100亿元区间的有1家(浙能电力)，10亿元-50亿元区间的有11家(占比14.47%)，5亿元-10亿元区间的有12家(占比15.79%)，1亿元-5亿元区间的有30家(占比39.47%)，0-1亿元区间的有14家(占比18.42%)，经营亏损的有5家(占比6.58%)。 

从净资产收益率(ROE)指标看，2023年ROE在20%以上的有3家(中捷资源、宁波精达、物产环能)，10%—20%区间的有19家(占比25%)，5%—10%区间的有30家(占比39.47%)，0-5%区间的有19家(占比25%)，录得负值的有5家(占比6.58%)。 

从研发经费投入强度指标看，2023年研发费用率在20%以上的有1家(芯联集成-U)，5%—10%区间的有9家(占比11.84%)，3%—5%区间的有19家(占比25%)，1%—3%区间的有12家(占比15.79%)，0%-1%区间的有25家(占比32.89%)。 

从营业现金比率指标看，2023年该指标(经营活动产生的现金流量净额/营业收入)大于100%的有4家(瑞丰银行、浙商银行、宁波银行、杭州银行)，50%—100%区间的有4家(东望时代、浙江新能、杭州解百、ST数源)，40%—50%区间的有1家(芯联集成-U)，30%—40%区间的有两家(宁波海运、浙商证券)，20%—30%区间的有6家(占比7.89%)，10%—20%区间的有25家(占比32.89%)，0%-10%区间的有27家(占比35.53%)，录得负值的有7家(占比9.21%)。 

进一步考察浙江省国有控股上市公司市值管理方面的表现：从上市公司信息披露考评(最近一期为2022年度)看，获评A档的有23家(占比30.26%)，B档的有41家(占比53.95%)，C档的有5家，D档的有4家(中捷资源、*ST围海、方正电机、ST数源)。 

从Wind ESG考评看，获评A级的有5家(占比6.58%)，B级的有18家(占比23.68%)，BB级的有22家(占比28.95%)，BBB级的有29家(占比38.16%)，CCC级的有1家(ST数源)。 

从机构调研情况看，2024年初至7月31日被调研次数在30次及以上的有1家(瑞丰银行)，10—30次区间的有3家(宁波银行、杭氧股份、华数传媒)，5—10次区间的有6家(占比7.89%)，0-5次区间的有46家(占比60.53%)，无机构调研的有20家(占比26.32%)。 

从回购股票情况看，2023年回购金额在2亿元以上的有1家(浙商证券)，1亿元-2亿元区间的有两家(海正药业、轻纺城)，1000万元-1亿元区间的有3家(占比3.95%)，500万元以下的有8家(占比10.53%)。2024年初至7月31日回购金额在2亿元以上的有3家(芯联集成-U、浙江东方、康恩贝)，1000万元-1亿元区间的有4家(占比5.26%)，500万元以下区间的有9家(占比11.84%)。 

从股权激励情况看，34家上市公司有股权激励计划；7家实施了员工持股计划(海宁皮城、方正电机、宁波建工、新湖中宝、浙文互联、物产中大、康恩贝)。 

从现金分红情况看，2023年度股利支付率在100%以上的有两家(中巨芯-U、杭汽轮B)，50%—100%区间的有14家(占比18.42%)，30%—50%区间的有33家(占比43.42%)，10%—30%区间的有11家(占比14.47%)，0%-10%区间的有3家(占比3.95%)。2023年度分红金额在10亿元以上的有7家(杭州银行、浙商银行、宁波银行、物产中大、宁波港、浙能电力、小商品城)，5亿元-10亿元区间的有6家(占比7.89%)，1亿元-5亿元区间的有24家(占比31.58%)，1000万元-1亿元区间的有22家(占比28.95%)，100万元-1000万元区间的有4家(占比5.26%)，100万元以下的有13家(占比17.11%)。 

市值管理的角度哪些方面需要改进

比照国务院国资委的综合要求，浙江省国有控股上市公司在市值管理方面还存在一些短板弱项，比如：部分上市公司市值体量偏小(50亿元以下的占比52.63%)；2023年度研发费用率低于1%的占比将近1/3；部分上市公司经营亏损，人均创利低于10万元的占比38.16%，股权激励、员工持股计划覆盖面不到1/2；2023年度无机构调研的占比36.84%，将近四成ESG评级偏弱，这说明部分国企上市公司市值管理工作有待进一步加强优化。 

结合新“国九条”、退市新规等政策约束进行具体考察，以交易类退市为例：10家上市公司近期收盘价低于3元，或有面值退市的潜在风险(特别是兴源环境、*ST围海、中捷资源、新湖中宝、大东南等5家上市公司近期股价低于2元，或已处于面值退市危险区)。这些需要引起上市公司管理层的高度重视，及早采取有效办法，从经营战略、并购重组、投资者关系等方面综合施策，加快优化市值管理工作，切实规避退市风险。 

8月末，浙江省领导到省国资委调研时强调， “加快推进发展方式创新、公司治理创新、经营机制创新、布局结构创新，扎实推动国有企业做优做强做大、再展雄风、再创辉煌。”

当前，浙江国有控股上市公司市值在100亿元以下的占比将近70%，如何借力资本市场、做强做优做大，是这些公司深化高质量发展的普遍性挑战。从境内资本市场动态、中期政策环境看，监管层阶段性收紧IPO政策、鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，这为国企上市公司发挥国资优势、优化业务布局、提升市值体量带来了潜在红利。浙江省国资上市公司可以从业务基础、产业链优势、生态圈伙伴等客观情况出发，抓住并购重组的有利时机，融入“415X”先进制造业集群培育工程，发力未来交通网络(如：低空经济)、新型基础设施建设(如：算力中心)新赛道，进一步优化商业模式、加强科创能力、增厚竞争优势、提升经营绩效，同时有效完善市值管理工作体系，努力实现企业经营与市值管理的良性互动，加快实现高质量发展。 

市值管理给浙江上市公司的投资机遇

国有控股上市公司加强市值管理，既有利于企业提升核心竞争力、中长期增厚股东回报，也有利于及时提振投资者信心，这些均蕴含着二级市场的潜在投资机遇。 

从价值投资视角看， 国有控股上市公司具备体制优势，公司治理相对规范(特别是长三角地区法治环境较好)，分红政策更加稳定，部分企业逐步构筑市场化竞争优势，在低估值时介入或是获得更稳健投资回报的理性策略。 对浙江国有控股上市公司进行考察：从PB角度看(截至8月23日收盘)，24家处于破净状态(PB<1)，3家PB<0.5(浙商银行、新湖中宝、海宁皮城)。从PE角度看，25家PE<15倍，14家PE<10倍，两家PE<5倍(中捷资源、浙商银行)。从静态股息率角度看(近12个月)，21家在3%以上，14家在4%以上，5家在5%以上(杭汽轮B、物产环能、浙商中拓、浙商银行、杭氧股份)。 

(余前广系千栗资本总经理；董敏雅系国网上海市电力公司工程建设咨询分公司一级助理。本文刊发于9月7日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。)