（原标题：东吴期货研究所策略参考 | 又一美联储鹰派支持再次加息，ICE棉花期货触及跌停！大宗商品后市怎么看？）

摘要：黑色系板块玻璃延续强势，其他品种弱势。能化品原油连续回调。有色金属宏观不确定性加大。农产品美豆出口下降，巴西豆基差创新低。

2023.4.21

黑色系板块：玻璃延续强势，其他品种弱势

螺卷。价格持续走弱后钢厂进一步减产，但从铁水量来看，幅度还不明显。需求依然很差，即使有五一节前的补库。本轮下跌原料先跌，对应钢材生产成本下行，因此钢材减产速度不会太快，将继续贡献供给的压力，叠加需求不佳，弱势局面短期难以改变，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺纹钢套利。

铁矿。铁水产量开始回落，港口铁矿库存增加，力拓和淡水河谷的季报都看出产量有明显增加，5月铁矿供给压力进一步加大，供需预期继续弱化，操作上建议逢高做空。

双焦。焦炭第四轮提降即将开始，同时焦煤竞拍流拍情况增多，双焦现货继续走弱。基本面上，双焦供应增量预期足，叠加钢厂双焦库存仍处合理水平，采购谨慎，基本面持续转向宽松，不支持价格上行。操作上逢高逢反弹可继续介入09合约空单。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，库存端硅铁去库势头无法持续，回归垒库格局，硅锰厂家试图去库降负荷生产，预计未来开工产量会有下滑。短期硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响有上行趋势，中期建议逢高布局空单。此外需要注意西北地区生产硅带来的用电挤兑。

玻璃纯碱。纯碱昨日暴跌，主要受新增产能投放和大幅垒库6万吨影响，直接打破了纯碱基本面偏紧格局。玻璃作为下游虽然盘面有四百的利润，但并没有大幅增产，纯碱需求不佳。大方向逢高空依然推荐，但新增产能投放或没那么快，不建议追空。玻璃连续第八周去库，库存环比减少14%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，目前市场情绪浪潮较高，整体上更多的驱动不是来自基本面，而是高位的博弈心态。策略上建议谨慎追涨，多单继续持有。

能源化工：原油连续回调

原油。近期油价连续下跌，回补OPEC+意外减产后的跳空缺口。一方面在供应端减产被市场消化后，需求端弱现实难以给到市场进一步支撑，另一方面反应了市场对美联储加息预期增加以及衰退忧虑。加息和降息过程中对于需求的影响路径是不同的，预计油价在需求切实改善之前难以持续大幅上涨。

沥青。4月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅反弹，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。不过成本端支撑近期有所弱化，预计短期或有回调。

LPG。原油端短期转弱对盘面形成利空压制：当前PDH装置利润虽有所收窄，开工率尚有回升空间，调油路线需求稳定，对期价有一定支撑，在现货端价格高位企稳下，操作上前期低位多单可适当减仓，待回调后继续做多机会。

PTA。原油价格下跌带动下游TA携手短纤集体下挫，供应商仍在托盘现货，但是由短纤带动的减产逐步蔓延至长丝，需求预期有所走弱，空头氛围浓厚。从PTA利润指引角度看并没有明显利好的驱动，叠加原油价格下挫，汽油利润压缩，成本支撑较弱，预计短期PTA会出现明显的回调。策略建议：短期价格震荡整理，等待油价企稳。

MEG。乙二醇昨日逆市上行，无视原油价格下跌，价格震荡上行，4月预计EG进入供需平衡阶段，整体价格重心会有所上移，但幅度受限。需求端减产与自身供应端的变量兑现成为近期市场走势关注的重点。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约逢低短多。

PVC。PVC在玻璃上涨情绪的带动下价格重心上移，重点关注后市能否站稳6200一线，现在生产利润偏低有可能导致现在的检修时间拉长，整体呈现供给偏多，需求偏空。中长期的需求现实较为平淡，而需求预期上下反复。策略建议：09合约区间操作为主，多单谨慎持有。

甲醇。春检计划增多，气头装置延迟恢复，近端供应收缩。中原石化20万吨/年MTO装置昨日投料重启，五一节前备货节奏加快叠加成本端企稳，甲醇延续反弹。然而存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素仍存。轻烃裂解投产后浙江兴兴存停车可能，传统下游“银四”接近尾声，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高试空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。郑棉夜盘跌幅超 2%，失守15000 关口。USDA周度出口数据不佳，美棉大幅走弱，跌幅超4%，拖累郑棉下行。短期，需求进入淡季，5月份以后新增订单一般，与棉花替代性、关联性较强的PTA价格持续走弱，郑棉上涨动力不足。中长期来看，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加籽棉抢收预期加强，市场看好下半年需求复苏，棉价重心有望进一步上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：宏观不确定性加大

沪铜。基市场不确定性升温，铜价上方仍有压力。周四伦铜收跌0.96%，沪铜主力日盘收跌0.36%，夜盘收跌0.83%。宏观面，欧洲央行会议纪要显，绝大多数委员同意将利率上调50个基点。另外，美国参议院多数党领袖表示共和党的债务上限提案在参议院没有任何机会通过，同时4月税收季表现不理想，存在6月债务上限提前到达的可能。市场不确定性升温，宏观面压力加大。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，支撑边际走弱。铜价上方仍存压力。

沪铝。限电担忧扰动，铝价冲高回落。周四伦铝收跌1.12%，沪铝主力日盘收涨1.03%，夜盘收跌1.10%。基本面，供应端，云南降水不足，青海发布电力负荷管理预案，西南西北水电不足导致丰水期前进一步减产的担忧抬升。周四SMM铝锭库存较周一下降2.9万吨至90.6万吨，已处于同期偏低水平，尽管初端开工仍低于往年水平，但铝水比例处于高位，铸锭量下滑，使得库存维持去化，支撑铝价走强。但价格调整至偏高水平后，现货市场成交积极性明显减弱，价格推升需要看到实质减产消息的出现，在前期炒作情绪消退后，铝价冲高回落。

农产品：美豆出口下降，巴西豆基差创新低

油脂。昨日油脂继续下跌，主要受美联储加息预期加强以及外围美豆下跌带动。昨日USDA公布最新作物出口销售报告，美豆净出口销售量环比大降73%。巴西大豆港口基差也创历史低位，因今年巴西大豆产量创历史新高，且中国进口需求疲软。预计近期油脂仍将维持弱势。

豆粕。油厂近期开机增加，尽管数据豆粕库存仍在下降，但整体供应将逐渐恢复。据美国农业部数据，截至4月13日当周，美国2022/23年度大豆出口净销售为10万吨，预期为25-42.5万吨，前一周为36.5万吨。国际谷物理事会公布最新月报，上调23/24年度全球大豆产量预期200万吨至4.01亿吨，上调23/24年度全球大豆消费量预期100万至3.89亿吨。中期整体基本面还是处于供需双弱的格局。

生猪。昨日2307合约下跌0.66%。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。

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